全球经济衰退与复苏

2000年11月底，美国国家经济研究局 Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｂｕｒｅａｕ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ 正式确认美国经济也于当年3、4月份进入了衰退期，从而结束了美国历史上最长的经济繁荣和扩张期。尽管早在2000年初，全球经济就已出现了减缓的迹象，经济学家与金融界人士也纷纷认为衰退不可避免，但这次衰退来势之迅猛仍让许多人大跌眼镜。从1999年12月至2001年底，道琼斯、标准普尔及纳斯达克三大指数分别下跌13％、22％和52％。宏观经济指数一路下滑。为了缓冲衰退带来的冲击以及稳定市场信心，美国联邦储备银行以前所未有的姿态在一年中11次调低短期市场利率。联邦基利金率从2000年底的6．5％降至2001年底的1．75％。同期日本经济在短暂的恢复之后又一次进入衰退。在持续十年的衰退之后，全球对日本经济的绝望和无奈可以用《金融时报》的一句话来概括：“惟一能看好日本经济的办法就是把经济报表倒过来看。”欧洲货币同盟在经过两年的过渡准备期后，于2002年1月1日起开始通用欧元，为风雨满楼的全球经济增加新的不确定性。

2002年全球经济有没有可能复苏呢？如果仅从历史数据的角度而言，回答将是肯定而乐观的。美国战后的九次经济衰退的平均长度为11个月。以此类推，美国经济将在今年第二、三季度转入复苏。然而与统计分析不同，经济分析的重点不在于准确地预测数据与日期，而在于深入阐述经济周期的前因后果，从而为预测和决策提供依据。

衰退的原因

目前美国的经济衰退与历史上的历次衰退均有很大的不同。尽管美国在能源和劳动力市场上时而感到压力但经济总体上不存在供给瓶颈，因而中短期的经济波动均由需求的波动所引起。需求的下降将会引起企业销售利润下降，进一步导致企业裁员、失业率上升、投资降低，从而使整个经济进入衰退。总需求又分为两大块：企业投资需求与居民消费需求。历史上经济衰退大多是起源于居民消费需求的下滑。然而目前的衰退却起源于企业投资需求急速收缩。在互联网泡沫处于高潮的1999年，为追求高额利润，大量投资盲目地涌入科技产业，许多个体投资者也怀着一夜暴富的梦想投身于股票市场。虽然互联网的出现和与之伴随的通讯产业的科技进步有目共睹，但这并不意味着这些技术上的突破可以给企业和投资者带来暴利。“Ｄｒｅａｍ ｉｓ ｅａｓｙ ｂｕｔ ｒｅａｌｉｔｙ ｉｓ ｈａｒｄ”。（注1）在华尔街和企业界意识到科技进步难以带来预想的利润时，对企业的投资开始收缩。很快，难以盈利的网络公司纷纷走到破产的边缘。投资需求的下降迅速影响到通讯产业的主要供应商，如朗讯、北方电讯。经济衰退于是很快在各个产业间蔓延开来。亲身经历过网络泡沫的人一定会对网络和通讯公司过去几年在销售上的慷慨优惠，在广告宣传上的一掷千金印象深刻。然而大手笔的背后隐藏着大量的浪费性投资。相反，一向对经济形势非常敏感的居民消费在经济减退后的很长一段时间仍保持了增长势头，只是在2001年夏季之后才减弱。强劲的居民消费需求延缓了经济减退的到来。

复苏的前景

目前的宏观经济数据包含着正负两方面的信号。在整体的衰退中仍有闪亮的产业，如能源和军事工业。虽然2001年末的零售业表现未尽如人意，但受到利率下降的影响，房地产和耐用消费品的需求一直强劲。许多汽车制造商打出了“0”利率的销售计划以吸引消费者。同时我们也应看到，受经济衰退和9·11的双重压力，美联储已将联邦基金利率降到1．75％，用货币政策刺激经济的迂回空间愈来愈小。同时，利率下调也可能导致货币供给大增，从而埋下通货膨胀的种子。事实上，美联储的首要法定职能是抑制通货膨胀，其次才是保证经济稳定和增长，如果通货膨胀在经济完全复苏之前就抬头，那将迫使美联储转而提高利率。利率转高自然是企业界和金融界目前最不愿听到的消息。

解铃还需系铃人，经济复苏的希望仍然取决于科技产业能否取得并保持一定的盈利。科技的进步已为全球经济带来了质的变化。新兴产业取代传统产业是大势所趋，并已在经济中开始占主导地位。因此期待整体经济能在新兴科技产业仍然困境重重的情形下复苏将是不切实际的。同时，新经济学理论已不再将衰退简单地当成一件坏事。衰退往往是经济体系淘汰低效率企业的一个新陈代谢的过程。历史上每次新技术企业热潮都会走过一个由一峰而起到一散而尽的过程。如上个世纪初崛起的逾百家汽车在短短十年内只剩下几大巨头。60年代与ＩＢＭ竞争的数千家计算机制造商也迅速被人忘却。无疑，网络产业也正在经历这样一个优胜劣汰的阵痛过程，其结果必然是少数公司最终实现盈利并生存下来。然而，科技、通讯、网络何时能在产业一级实现盈利将是美国经济能否很快复苏最大的不确定因素。

那么欧盟的经济能否成为全球经济复苏的火车头呢？对此我们抱乐观态度。在欧元对美元汇率一再创新低的情况下，欧洲12国（注2）于2002年元旦已正式采用单一货币。两年多的过渡期之后，各国已在一定程度上经受了过渡期的混乱，但实际上比许多经济、金融人士想象的要好。 单一货币所带来的利益，如消除汇率波动、增强资源自由流动、提高债务信用指数等，将慢慢在未来几年中体现出来。图2显示尽管欧盟的失业率通货膨胀高于美国，但两者之间的差距正在迅速缩小，同时其近期ＧＤＰ增长率远远领先于美国。与美联储相比，欧洲中央银行奉行了非常谨慎的货币政策，如果欧盟的经济能够保持目前的稳定增长，那么这将有利于拉动全球经济在2002年中后期复苏。

中国所受的影响和机遇

记得在90年代，《参考消息》曾转载西方经济分析，赞扬中国经济在全球经济衰退中仍欣欣向荣。然而今天，在中国成为世界经济中不可或缺的一部分时，这种特殊待遇自然不复存在。无疑负面影响将是显而易见的，出口产业将受到全球需求下降的影响，价格竞争会越来越激烈，对西方国家的大量贸易顺差也会带来更多的政治经济摩擦。同时，许多西方企业由于面临削减投资的压力，也会减缓在中国直接投资的步伐。然而困境中也蕴藏着机遇，而这些机遇却往往不那么明显。

多种金融工具的引入有利于吸引国际资本进入中国

大量金融实证研究表明：由于资本自由流动 发达国家之间的证券投资回报率有越来越高的相关性，并且金融工具之间的相关性往往在市场低迷时更高。这对于追求风险分散的投资基金而言无疑是双重打击。 因此中国金融市场由于有与国际金融市场相比相关性较弱、政治风险相对较低、市场容量较大等优点，将很快成为全球资产组合投资所追求的对象。允许这些投资的进入将有效地降低中国企业的筹资成本，并且促进中国金融市场更加规范化。然而这也会要求中国金融市场更加完整起来，即引入期权、股指期货、利率期货等金融工具以利于投资者控制风险。否则，相应的金融工具将以离岸的形式出现。其结果将是使国内的投资者在竞争中处于不利地位。

利用经济衰退后的重新洗牌的机会开拓新的市场

经济衰退加速优胜劣汰是企业市场转变最迅速的阶段，这是因为市场需求的下滑和前景的不确定性，造成大量企业裁员、减产、降低投资。生产能力的恢复对大企业而言也需要较长的一段时间。一旦经济出现转机，市场需求的回升与原有企业生产能力恢复之间的时间差，就成了竞争者侵蚀市场份额的绝好机会。例如英特尔在上次衰退中就大量地丢失市场份额。近年来，中国出口产业在技术上的提升，就对国际市场中的原有生产者构成很强的竞争。这在家用电器、机器设备、半导体和计算机等方面表现尤其明显，中国正式加入世贸组织也为出口的进一步扩大创造了条件。敢于在衰退期锐意开拓新市场的企业，必将在经济上升期得到丰厚的回报。

努力以积极的姿态赢得区域经济领导地位

谋求区域经济领导地位的目的是要在东亚建立一个有利于中国和其他东亚国家长期稳定发展避免恶性竞争的经济体系。中国成为区域经济领导有其必然性，发达国家的经济衰退迫使以出口为导向的东南亚经济转向中国寻求新的生存空间和发展机会。日本的长期衰退和中国经济的增长也推动了这一趋势。中国在亚洲金融危机后所起的稳定作用显示了中国有能力成为区域主导。而在目前的全球经济衰退中也应该以更积极的姿态向其他东亚国家开发国内市场和投资机会。经济发展的过程不需要也从来不是一个零和的游戏。

注：

1 “理想是美好的，现实是残酷的”

引自Ｔｈｅ Ｇｒｅａｔ Ｇａｍｅ  Ｔｈｅ Ｅｍｅｒｇｅｎｃｅ ｏｆ Ｗａｌｌ Ｓｔｒｅｅｔ Ａｓ ａ Ｗｏｒｌｄ Ｐｏｗｅｒ 1653－2000 ｂｙ Ｊｏｈｎ Ｓｔｅｅｌｅ Ｇｏｒｄｏｎ

2 原有的11个成员国和希腊